2021年8

　　四维壁垒下的多元盈利模子：经公司建立了“先发品牌壁垒+焦点展馆资本卡位+本土化运营能力+AI 数智化平台”四城河。旗下“米奥兰特”为“一带一”沿线认知度最高的中国自办展品牌，具有16 个UFI 认证展会；提前锁定印尼、迪拜等计谋枢纽的黄金展馆档期；迪拜、印尼运营核心实现境外全价值链本土化；自研“AI 慧展”系统引领行业从“流量经济”向“算法经济”跃迁。盈利模式以展位费为焦点收入根基盘，数字化增值办事为高毛利第二收入来历，平台化延长(跨境供应链办事)打开持久成长空间。

　　米奥会展：公司从停业务为境外会展的筹谋、组织、推广及运营，专注于为中国中小制制企业供给“自从产权、自从品牌、运营”的全球化数字化展览办事。公司2019 年正在创业板上市，为A 股“会展第一股”，是境外自从办展范畴的绝对龙头。2025 年公司出国办展组织参展企业数量及办展面积均位列行业第一，别离占全国总量的17。87%和19。03%，市场带领地位持续巩固，正在“一带一”及RCEP 区域已构成显著的品牌壁垒取资本卡位劣势。

　　成长前瞻：公司通过成熟市场的存量深耕取新兴市场的增量卡位夯实根基盘，同时以AI 慧展从辅帮东西向根本设备的演进打制第二增加曲线、并依托港股融资外延并购计谋，加快全球邦畿扩张取资本整合。1)焦点市场不竭扩张，印尼、阿联酋等成熟市场通过提拔办展频次、垂曲细分专业展驱动单展规模扩大；2)新兴市场冲破——沙特、印度、越南等受益于财产转移及政策盈利，贡献增量展位；3)AI 慧展渗入率提拔，从“可选增值包”向“参展根本设备”演进，2025 年印尼、沙特标杆展会数字化对接率超80%、扫码利用率超98%，高阶功能模块化收费无望鞭策客单价持续上行；4)港股刊行驱动海外并购，募资拟用于计谋性收购海外优良会展标的，实现新市场的快速切入取品牌整合，建立外延增加新引擎。

　　投资：米奥会展深度绑定中国制制出海焦点需求，正处于步入区域扩张取数字化增值办事驱动的黄金成长期，初次笼盖赐与“保举”评级。基于公司展位数量虽受美伊冲突影响而下滑，印度展的恢复以及巴西的免签政策导致的展位数恢复性增加及AI 增值办事渗入率提拔的焦点假设，我们估计公司26-28年实现停业收入7。35/8。71/9。62 亿元，实现归母净利润1。36/1。62/1。82 亿元。考虑到公司做为境外自办展稀缺标的、AI 赋能的成长溢价以及对外投资AI 公司的潜正在联动效应，参考可比公司，赐与26 年27 倍PE，对应方针价12。27 元。